【华创汽车】福达股份：1Q净利率新高，25年机器东说念主转型提速
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公司发布2025年一季报，营收4.7亿元、同比+47%，归母净利0.65亿元、同比+106%，扣非归母净利0.66亿元、同比+112%。
营收随比亚迪、新动力齿轮爬坡增长。1Q25公司营收4.71亿元、同环比+47%/-12%，对应大客户比亚迪批发同环比+60%/-34%，奇瑞燃油曲轴旧年上半年驱动量产、新动力齿轮爬坡放量也对营收有所孝敬。
盈利水平朝上，净利率历史新高。1Q25公司终了归母净利0.65亿元、同环比+106%/+1%，净利率13.8%、同环比+4.0PP/+1.8PP，扣非归母净利0.66亿元、同环比+112%/+3%，具体地：
1）毛利率看护高水平：27.1%、同环比+2.6PP/+1.4PP，4Q24有质保用度调整，臆度同口径毛利率环比纯粹调换，同比则为显赫升迁，限制效益+高盈利曲轴占比升迁同步带来公司盈利身手的升迁。
2）用度体现限制效益：工夫费率12.7%、同环比-2.4PP/+2.3PP，其中，销售费率0.9%、同环比-0.9PP/+3.2PP（此前司帐调整），贬责费率4.3%、同环比-0.9PP/-2.6PP，体现限制效益，研发费率5.9%、同环比-0.3PP/+0.4PP，财务费率+1.5%、同环比-0.2PP/+1.3PP。
3）减值：所有这个词收益100万元、1Q24为盈亏均衡、4Q24为耗费1200万元。
插混重塑款式，福达曲轴二次成长。公司上市以来曲轴业务大部分时辰以商用车为主，但乘用车转型在近2-3年显赫加快，尤其在比亚迪混动车型得到超50%的曲轴供应份额，比年也成效开拓奇瑞、赛力斯、理思等头部车企客户。同期，公司的曲轴业务也将插足新的扩产周期，100万根自动化新动力混动曲轴产线将于5M25前不息投产，重叠毛坯好处产能的配套，公司曲轴主业量、利有望进一步升迁。
要点海涵公司机器东说念主转型节律加快。公司凭借精密电驱齿轮上风，全自主、正向对标开采的机器东说念主行星减慢器居品已与7M24完成首个样件，11M24完成台架进修。在外部投资方面，公司3/16公告对外投资长坂科技合同，3/23便完成首期6%股权增资，节律较快。接下来冷漠抓续海涵二期增资需称心的条目/催化：①长坂终了反向式行星滚柱丝杠量产，且年产能不低于1万根；②反向式行星滚柱丝杠得到商定数目的5家客户送样。
投资冷漠：公司此前4Q24盈利超预期，1Q净利率创历史新高，体现公司塌实的基本面。咱们看护公司2025-2027年归母净利预期2.82亿、3.51亿、4.07亿元，对应增速+52%、+24%、+16%。公司2025年机器东说念主转型加快，现时已落地长坂科技的首期参股增资，市集欢叫给以机器东说念主转型较快、成长预期较高的优质公司一定的估值溢价。概述公司历史估值与可比公司估值，咱们看护公司2025年宗旨PE 40-45倍，对应市值113-127亿元，对应宗旨价17.5-19.7元，看护“强推”评级。
风险教导：汇率、原材料加价、运脚等资本端影响、新品类膨大不足预期、行业销量不足预期等。
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免 责 声 明
具体践诺详见华创证券商讨所2025年4月26日发布的诠释《福达股份（603166）2025年一季报点评：1Q净利率新高，25年机器东说念主转型提速》
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