【东吴电新】福斯特2025一季报点评：胶膜盈利建设，感光干膜已至爆发前夜
事件：公司2025Q1营收36.2亿元，同环比-31.9％/-8.8％，归母净利润4亿元，同环比-23.1%/+709.8％，毛利率13.1%，同环比-2.2/+1.5pct，归母净利率11.1%，同环比+1.3/+9.8pct，2025Q1财富减值0.37亿，信用减值冲回1.7亿。
胶膜加价+国出门货+高端居品占比擢升、盈利建设。2025Q1胶膜出货6.3亿平，同比略降，咱们测算单平净利5-6毛，环比擢升1毛，主如若1）2025年3月起国内抢装拉动排产擢升，屡次加价，价钱累计飞腾10%+；2）国外产能供不应求带来加价，出货占比擢升至15%，国外盈利更高；3）POE 类占比超50%。2025Q2排产高增，BC绝缘胶等新品已参预量产，即高端居品出货亦在擢升，出货和毛利率均将不息擢升。2025年国外产能进一步加码，2025年5月初泰国二期产能开释，泰+越基地产能达6亿平米，向中东印度市集供货。2025年咱们瞻望胶膜出货31亿平+，同增10%+。
第二弧线快速发展、感光干膜已达爆发前夜。2025Q1背板出货约1700万平，环增31%。2025Q1铝塑膜出货约300万平，2025Q1感光干膜出货约4000万平，同增30%，环比握平，居品结构握续向中高端擢升，适用于高多层、HDI、类载板等居品需求，并围绕 AI 等芯片高端需求拓展至封装基板边界，2025年有望保握30%+增长。
用度率略有擢升、现款流同比大幅改善。2025Q1技能用度2亿元，同环比-15.7%/+61.8%，用度率5.4%，同环比+1/+2.4pct；打算性现款流-4.4亿元，同环比+1199.2%/-146.4%；老本开支0.8亿元，同环比-67.2%/-62%。
盈利预测与投资评级：咱们保管此前盈利预测，咱们瞻望公司2025-2027年归母净利润为16.3/22.3/29.5亿元，同增25%/37%/32%，保管“买入”评级。
风险辅导：竞争加重，策略不足预期。
福斯特三大财务预测表
团队先容
往期讲演：2025.04.11：【东吴电新】福斯特2024年报点评：胶膜单平盈利优于同业，电子材料建立第二增长弧线
2024.11.01：【东吴电新】福斯特2024年三季报点评：Q3胶膜盈利下滑、新材料不息增长
2024.08.26：【东吴电新】福斯特2024年中报点评：市占率逆势擢升，胶膜盈利坚挺
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东吴证券投资评级法式 ]article_adlist-->投资评级基于分析师对讲演发布日后6至12个月大家业或公司酬谢后劲相对基准进展的预期（A股市集基准为沪深300指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对契约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期昔日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增握：预期昔日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期昔日6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减握：预期昔日6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期昔日6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增握：预期昔日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期昔日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减握：预期昔日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
咱们在此提醒您，不同证券商量机构接纳不同的评级术语及评级法式。咱们接纳的是相对评级体系，暗示投资的相对比重提出。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分讨论自己特定景况，如具体投资标的、财务景况以及特定需求等，并完满合并和使用本讲演实质，不应视本讲演为作念出投资有磋议的独一要素。 ]article_adlist-->
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