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　　界面新闻记者 | 陶知闲

　　在硅基新材料行业合座产能多余、价钱抓续下行的寒潮中，新安股份（600596.SH）迎来了自上市以来最严峻的检修。

　　2025年中报炫耀，公司杀青买卖总收入80.58亿元，同比下降5.07%；归母净利润6907.34万元，同比大幅下滑47.71%。更值得警惕的是，扣非净利润为-2391.77万元，同比暴跌197.73%，这意味着公司主买卖求实质已堕入耗费气象，利润正严重依赖政府援救（6439万元）、非流动钞票措置（5177万元）等非平时性损益撑抓。

　　这亦然新安股份自2017年来初度在半年报中出现扣非净利润为负的情形，值得一提的是，公司2024年扣非净利润相似为耗费1.17亿元，比年来主买卖务造血智商彰着穷乏。

　　行业步入隆冬

　　新安股份主营作物保护与硅基新材料两伟业务板块，其中硅基新材料是阛阓温顺焦点，亦然阛阓依然赋予其高估值的故事中枢。为了拓展业务，新安股份围绕有机硅单体合成，构建了从硅矿开导、单体合成到下贱硅橡胶、硅油、硅树脂及硅烷偶联剂制造的齐全产业链。面前领有有机硅单体产能50万吨/年，其中约80%用于自产下贱家具，工业硅产能现存及霸术共30万吨/年。

　　但是，恰是这条曾被拜托厚望的产业链，正成为牵累事迹的主因。

　　行业数据炫耀，2025年上半年，国内有机硅中间体DMC阛阓价钱先涨后跌，均价较客岁同时彰着回落。供给端，2022-2024年行业多个扩产名目连合落地，阻抑2024年12月，国内有机硅总产能（折DMC）已达320万吨。尽管2017-2024年国内DMC表不雅消耗量年复合增长率达10.7%，但仍难以消化快速推广的产能。

　　更致命的是上游原料工业硅价钱的断崖式下落。据Wind数据，昆明工业硅（421#）现货均价从2023年底的1.59万元/吨一都暴跌至2024年底的1.22万元/吨，全年跌幅达23%。进入2025年，舛讹未止，价钱如目田落体般下坠，至6月底已跌至9350元/吨，年内再挫23%。这意味着在短短一年半内，工业硅价钱已遭“腰斩”。

　　数据着手：Wind、界面新闻询查部

　　价钱坍弛速即传导至企业盈利端。新安股份称，“受民众经济下行及行业产能大幅推广等多重压力影响，化工品价钱回落幅度较大，行业收入、利润下滑。”

　　价钱下落带来浩瀚的钞票减值风险，新安股份2025年上半年计提钞票减值准备共计8393万元。其中，存货跌价准备高达6854万元，应收账款坏账损失算提1539万元。

　　大幅计提背后，是公司存货和应收账款边界的抓续攀升及变现风险的加重。

　　阻抑2025年6月末，公司应收账款余额高达21.57亿元，同比增多7.68%，占最近一期归母净利润的比例惊东说念主地达到4195.51%。更值得警惕的是，应收账款增速（53.31%）远高于营收增速（-5.07%），“炫耀公司在回款治理或客户信用策略上靠近浩瀚压力。”注册司帐师李磊对界面新闻记者暗意。

　　新安股份业务鼓舞难度的压力还体面前销售用度上。上半年公司销售用度同比增长31.77%，部分原因是“家具阛阓竞争加重，拓展业务导致销售行状费增多”。在营收下滑的配景下，用度率逆势上升，不仅莫得调停回公司事迹，还进一步挤压本已恬澹的利润空间。

　　存货方面，截止至6月底公司存货账面价值高达21.43亿元，占净钞票比例的17%，大幅计提存货跌价损失已标明公司正承受库存贬值的浩瀚压力。在工业硅、有机硅价钱抓续下行的通说念中，存货跌价风险仍在抓续积存。

　　更令东说念主忧心的是新安股份抓续恶化的现款流。2023年至2025年上半年，公司筹备步履及投资步履产生的现款流量净额抓续为负，辞别为-12.1亿元、-10.92亿元和-1.72亿元，公司主业造血功能薄弱且投资支拨浩瀚，对外部融资依赖极强。

　　数据着手：Wind、界面新闻询查部

　　债务结构也在恶化。天然新安股份钞票欠债率有所下滑（由2024年底的39.81%下滑至6月底的38.7%），但公司一年内到期的非流动欠债同比大增171%至5.29亿元，近期偿债压力彰着增大。“尽管流动比率和速动比率辞别为1.33和0.97，暂未破1，但已迫临危急边际。”李磊对界面新闻暗意。

　　数据着手：Wind、界面新闻询查部

　　名目主动延期

　　有机硅产业链主要可分为原料、单体、中间体、深加工品四个法子。有机硅上游以金属硅（工业硅）和氯甲烷为中枢原料，通过合成反馈生成甲基氯硅烷等单体，单体通过水解制成DMC、D4 等环状中间体，进一步团员成硅橡胶、硅油、硅树脂等深加工家具。行业一般合计1吨有机硅单体可折成0.52吨DMC。

　　纵不雅有机硅行业，2019年以来受高景气度脱手，国内有机硅行业进入快速扩产周期，中间体DMC产能从151.5万吨/年激增至2024年的344万吨/年，五年复合增速高达17.8%。但是，需求端增速虽保抓相对领会，但仍难以跟上产能推广的样式。

　　2024年，受新动力行业高速增长拉动，国内有机硅DMC表不雅消耗量同比增长20.9%，达到181.64万吨，但与超过300万吨的产能比拟，供需失衡场地依然严峻。

　　本年上半年，受关税摩擦影响，有机硅部分末端需求受到阶段性防止，供应端新增产能爬坡成为驾驭价钱的主导成分。3月曾因厂家主动减停产推动价钱飞腾，但追随价钱反弹，5月厂商开工积极性栽植，价钱再度承压下行。重复工业硅原料价钱下落，有机硅价钱随之进一步下落，企业盈利空间被抓续压缩。

　　在行业隆冬中，新安股份此前募资18亿元参加的最要名目开化合成名目（总投资16.65亿元）已明确延期。公司露出该名目合座达到预定可使用气象的日历由原指地点2025年9月底推迟至2026年3月底。

　　关于延期原因，新安股份发挥称：“近两年，宏不雅经济步地和阛阓情况发生了一定历程变化，细分阛阓竞争加重，部分家具需进一步升级迭代。”

　　“现时阛阓产能多余、价钱低迷，很多有机硅企都在寻找多样借口主动放缓投资节拍，以幸免名目投产后即堕入耗费的困境。”华东材料供应商郭雁对界面新闻暗意。

　　内忧外祸

　　新安股份靠近的困境是整个有机硅行业的结构性缩影。产能推广周期碰到需求增速放缓，价钱战愈演愈烈，企业盈利空间被荒谬压缩。即便公司具备一定产业链一体化上风，也难以抵牾家具价钱全面下行的冲击。

　　值得郑重的是，公司面前仍在鼓舞工业硅产能的霸术成立，意图加强上游资源掌控。但在工业硅价钱已跌破大都企业本钱线的配景下，链接推广是福是祸，尚难断言。

　　当筹备现款流抓续为负、应收账款高企、存货减值压力浩瀚时，企业靠近的不仅是盈利问题，更是糊口问题。李磊向界面新闻暗意：“新安股份必须警惕资金链断裂风险。”

　　面对主买卖务首现耗费、行业周期未见底、债务与减值压力重复的严峻场地，新安股份的“硅基新材料故事”正迎来前所未有的质疑。而那些依然看好其产业链协同效应的投资者，也不得不再行扫视：在产能多余的寒风中，一体化带来的究竟是本钱上风，如故更千里重的包袱？

　　只好行业出清、产能优化之后，信得过的龙头企业时候穿越周期。